 |
| © Foto : Pixabay / TheDigitalWay |
Θαμμένα
χρήματα (εικόνα αναφοράς)
Η κατάρρευση
της παγκόσμιας οικονομίας λόγω της πανδημίας COVID-19 ώθησε τις κεντρικές
τράπεζες των ΗΠΑ και της Ευρωπαϊκής Ένωσης να μειώσουν τα επιτόκια στο επίπεδο
του 0% ετησίως.
Πολλοί
μπορεί να πιστεύουν ότι η νομισματική πολιτική δεν μπορεί να κάνει περισσότερα
από ό,τι με το επιτόκιο σε αυτό το χαμηλότερο όριο. Αλλά μπορεί να υπάρχει
αρνητικό επιτόκιο αναφοράς;
Διεθνούς
φήμης οικονομολόγοι, όπως ο Κένεθ Ρόγκοφ του Πανεπιστημίου Χάρβαρντ και πρώην
επικεφαλής οικονομολόγος του ΔΝΤ, υποστηρίζουν ότι πρόκειται για μια πιθανή
και, ακόμη περισσότερο, επιθυμητή επιλογή για την αποτροπή της εμβάθυνσης της
κρίσης.
Ο Rogoff
λέει ότι ένα τέτοιο μέτρο είναι πιο σημαντικό, διότι θα καταστήσει την ανάκαμψη
της πραγματικής οικονομίας ισχυρότερη και δεν θα ενθαρρύνει μια νέα
κερδοσκοπική φούσκα.
Προτείνει
ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ) να μειώσει το
επιτόκιο στο -3% ετησίως. Αυτό θα σήμαινε ότι, για παράδειγμα, όποιος επένδυσε
100 δολάρια σε ένα ομόλογο του υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ ή κατέθεσε αυτά
τα χρήματα στην τράπεζα θα λάμβανε 97 δολάρια όταν θα εισπραχθεί το κεφάλαιο, μια αξία που θα έπρεπε επίσης να
μειωθεί από την υποτίμηση του πληθωρισμού.
Ο επικεφαλής
της Fed, Τζερόμ Πάουελ, απέρριψε δημοσίως αυτό το ενδεχόμενο. Το ίδιο έγινε
αυτές τις μέρες από τον πρόεδρο της Fed του Σικάγου, Charles Evans, σε μια
συνάντηση του Εμπορικού Επιμελητηρίου του Λάνσινγκ, που πραγματοποιήθηκε μέσω
της πλατφόρμας Zoom.
Όταν
ρωτήθηκε για τα αρνητικά επιτόκια ήταν αμβλύς: «Δεν προβλέπω ότι αυτό είναι ένα
εργαλείο που θα χρησιμοποιούσαμε στις ΗΠΑ.
Ωστόσο, η
αγορά άρχισε να διαπραγματεύεται συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης για τον
Οκτώβριο του 2021 για επιτόκια αναφοράς με αρνητικό πρόσημο, με πιθανότητα
εμφάνισης 23%.
Coronavirus
Η παγκόσμια
κατάρρευση που προκλήθηκε από την κρίση του κοροναϊού δεν οδήγησε μόνο σε μια
διαφωνία σχετικά με το πώς θα λειτουργήσει η παγκόσμια οικονομία, αλλά αρχίζουν
να εξετάζονται εναλλακτικές οικονομικές πολιτικές.
Το μέγεθος
της πανωλεθρίας είναι τέτοια που στις ΗΠΑ, οι ακαδημαϊκοί άρχισαν να αποκτούν εξέχουσα θέση, υποστηρίζοντας ότι τα επιτόκια
κοντά στο 0% δεν είναι αρκετά για να βγούμε από την κρίση.
Η
παραδοσιακή οικονομική σκέψη θεωρεί ότι τα αρνητικά επιτόκια είναι ένα
νομισματικό πείραμα χωρίς προηγούμενο. Για τους περισσότερους οικονομολόγους,
είναι μια αλλαγή της λογικής ανάλυσής τους ότι οι επενδυτές πρέπει να αρχίσουν
να πληρώνουν για την τοποθέτηση των χρημάτων τους σε τράπεζες σε χώρες όπως οι
Ηνωμένες Πολιτείες.
Αλλά εκείνοι
που προτείνουν αρνητικά επιτόκια δεν είναι οικονομολόγοι επικριτικοί για τη λειτουργία του καπιταλισμού, αλλά
οικονομολόγοι του αμερικανικού ακαδημαϊκού κατεστημένου.
Στόχος
Η πρόταση
του Rogoff είναι μέρος μιας σε βάθος συζήτησης σχετικά με το ποιος θα είναι ο
δρόμος έξω από την τρέχουσα κρίση, η οποία εκτιμάται ότι είναι βαθύτερη από τη
Μεγάλη Ύφεση του 1929.
Στην
πραγματικότητα, είναι μια διαμάχη μεταξύ του χρηματοπιστωτικού συστήματος, που
κυριαρχεί στην τρέχουσα φάση του παγκοσμιοποιημένου καπιταλισμού, και της
πραγματικής οικονομίας.
"Η ένταση, τελικά, αναφέρεται στο πώς θα βγούμε
από την κρίση: με περισσότερο χρέος και μια άλλη κερδοσκοπική φούσκα ή με τη
διάθεση των χρημάτων που εκδίδονται στον παραγωγικό τομέα και για την ενίσχυση
της ζήτησης του πληθυσμού.
Ένα διεθνές
οικονομικό σενάριο με αρνητικά επιτόκια θα καθόριζε επίσης ένα διαφορετικό
διαπραγματευτικό πλαίσιο για τις χώρες που είναι υπόχρεοι με πιστωτές.
Για
παράδειγμα, η πρόταση της Αργεντινής για ανταλλαγή χρέους και μείωση του μέσου
επιτοκίου σχεδόν 6% ετησίως σε 2,5% ετησίως δεν θα πρέπει να προκαλέσει τόσο
μεγάλη απόρριψη από τους πιστωτές των μεγάλων επενδυτικών κεφαλαίων.
Ταυτόχρονα,
η πρόταση ακύρωσης του χρέους των φτωχότερων χωρών, διμερών πιστωτικών ορίων με τις ανεπτυγμένες χώρες, θα είχε
περισσότερες δυνατότητες να υλοποιηθεί, υπερβαίνοτας την περίπτωση των δηλώσεων
καλής θέλησης, όπως έχει γίνει μέχρι τώρα.
Το αρνητικό
επιτόκιο θα ενθάρρυνε τον αναπροσανατολισμό του νομισματικού ζητήματος προς παραγωγικές δραστηριότητες, δεδομένου ότι
οι περισσότερες από αυτές τις επενδύσεις θα προσέφεραν την υπόσχεση απόδοσης
άνω του μηδενός και θα ήταν ένας μηχανισμός που θα διευκόλυνε την
αναχρηματοδότηση των χρεών.
Θα ελαφρύνει
το βάρος του χρέους των εθνικών, επαρχιακών, δημοτικών και εταιρικών κρατών που
ήταν ήδη τεράστιο πριν από την πανωλεθρία coronavirus και το οποίο αυξήθηκε σημαντικά κατά τους μήνες αυτούς.
Όπως
αναφέρεται σε προηγούμενο άρθρο, μέχρι το τέλος του 2019 το παγκόσμιο χρέος
(δημόσιο και εταιρικό) ανήλθε σε 253,2 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2019. Το ποσό
αυτό ισοδυναμεί με το 322 % του παγκόσμιου εγχώριου προϊόντος, το οποίο είναι η
παραγωγή αγαθών και υπηρεσιών υλικών στον κόσμο.
Η τελευταία
έκθεση του Διεθνούς Ινστιτούτου Οικονομικών καταγράφει ότι η έκδοση χρέους
μέχρι στιγμής το 2020 έχει ήδη ανέλθει σε 14 τρισεκατομμύρια δολάρια. Πρόκειται
για ένα ποσό που υπερβαίνει κατά 40% τα 10 τρισεκατομμύρια δολάρια που
εκδόθηκαν σε όλο το 2019. Οι περισσότερες από αυτές τις νέες υποχρεώσεις
αντιστοιχούν στα κράτη.
Τα αρνητικά
επιτόκια θα αποτρέψουν ένα μεγάλο κύμα αθετήσεων υποχρεώσεων τους προσεχείς
μήνες.
Πώς θα
μπορούσε να λειτουργήσει;
Το νομισματικό
σύστημα αρνητικών επιτοκίων θα ήταν κάπως έτσι: εάν το επιτόκιο πέσει κάτω από
το μηδέν, αυτό σημαίνει ότι οι κεντρικές τράπεζες χρεώνουν τις εμπορικές
τράπεζες για να κρατήσουν τα χρήματα. Και οι εμπορικές τράπεζες, με τη σειρά
τους, θα μειώσουν το επιτόκιο που χρεώνουν στους πελάτες τους κατά το ίδιο
ποσό.
Στόχος της
κεντρικής τράπεζας με το μέτρο αυτό θα ήταν η αύξηση της οικονομικής
δραστηριότητας, πράγμα που μπορεί να συμβεί επειδή:
Οι τράπεζες
δανείζουν περισσότερα σε νοικοκυριά και επιχειρήσεις, αντί να διατηρούν τα
μετρητά, τα οποία έχουν πλέον καταστεί ακριβά.
Οι
επιχειρήσεις μπορούν να επενδύσουν περισσότερο, δεδομένου ότι η χρηματοδότηση
των επενδύσεων είναι πλέον φθηνότερη.
Τα
νοικοκυριά θα μπορούσαν να εξοικονομήσουν λιγότερα ή να δανειστούν για να
δαπανήσουν περισσότερα.
Η ζήτηση για
νόμισμα θα μπορούσε να μειωθεί. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε υποτίμηση του
νομίσματος, αύξηση της τιμής των εισαγόμενων αγαθών και αύξηση της ζήτησης για
τις φθηνότερες πλέον εξαγωγές της χώρας.
Οι οικονομολόγοι
Jennifer Blanke της Παγκόσμιας Τράπεζας και Signe Krogstrup του ΔΝΤ δημοσίευσαν
ένα κείμενο για τα αρνητικά επιτόκια στην ιστοσελίδα του World Οικονομικού Φόρουμ . Λένε ότι συχνά
θεωρείται "αντισυμβατική" πολιτική, αλλά στην πραγματικότητα
"μπορεί να θεωρηθεί ως συνέχιση της απολύτως φυσιολογικής πρακτικής
νομισματικής πολιτικής" ως απάντηση σε μια οικονομική κρίση.
Σε σχέση με
τις εμπειρίες που υπάρχουν ήδη (Ιαπωνία, Γερμανία, Ελβετία, Δανία), δείχνουν
ότι πιθανότατα απέφυγαν πιο σοβαρές αποπληθωριστικές πιέσεις, αλλά οι πολύ
δειλές μειώσεις κάτω από το μηδέν δεν ήταν επαρκείς για να δώσουν μια
αποτελεσματική ώθηση σε αυτές τις οικονομίες.
Για να
καταλήξουμε στο συμπέρασμα ότι «το φάρμακο λειτουργεί, αλλά με πολύ ισχυρότερες
δόσεις που θα χρειαστούν για μια
θεραπεία». Μια δόση -3%, όπως προτείνει ο Rogoff, ο οποίος προειδοποιεί επίσης
ότι απαιτούνται αρκετά σημαντικά βήματα για να γίνουν "βαθιά αρνητικά
επιτόκια εφικτά και αποτελεσματικά.
Εξηγεί ότι
το πιο σημαντικό βήμα είναι να αποφευχθεί η μεγάλης κλίμακας αποθησαύριση
μετρητών από:
Χρηματοπιστωτικές
εταιρείες·
Συνταξιοδοτικά
ταμεία·
Ασφαλιστικές
εταιρείες.
Κινδύνους
Τα αρνητικά
επιτόκια είναι ένα νέο μέτρο και υπάρχει μικρή εμπειρία. Ο οικονομικός κόσμος
ακολουθεί αυτό το νέο νομισματικό φαινόμενο με έκπληξη.
Ορισμένοι
αναλυτές προειδοποιούν για τις αρνητικές συνέπειες της μείωσης της κερδοφορίας
των τραπεζών και της υπερβολικής ανάληψης κινδύνων από τους επενδυτές λόγω της
χαμηλότερης κερδοφορίας των τοποθετήσεων σε ιδρύματα. Υπάρχει κίνδυνος
δημιουργίας φυσαλίδων σε ορισμένους τομείς, όπως τα ακίνητα.
Ένα έγγραφο
της Παγκόσμιας Τράπεζας περιγράφει λεπτομερώς ποιες χώρες έχουν επί του
παρόντος αρνητικά επιτόκια:
Δανία
(-0,65%)·
Ελβετία
(-0,75%)·
Σουηδία
(-0,35%)·
Ιαπωνία
(-0,1%).
Η Ευρωπαϊκή
Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) έχει επίσης αρνητικά επιτόκια -0,3%.
Προεπιλογές
Το κλειδί
για την αξιολόγηση της στρατηγικής νομισματικής και δημοσιονομικής πολιτικής
έγκειται στην απάντηση ως προς το πόσο σύντομα θα τερματιστεί η κρίση και πόσο
ισχυρή θα είναι η ανάκαμψη.
Εάν
αξιολογηθεί ότι θα υπάρξει άμεση και διαρκής ανάκαμψη, τα τρέχοντα επεκτατικά
μέτρα θα είναι επαρκή, όπως ήταν στη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, αν και το
αποτέλεσμα ήταν η δημιουργία μιας άλλης κερδοσκοπικής φούσκας.
Από την άλλη
πλευρά, όπως ο Rogoff εκτιμά, αν η ταχεία ανάκαμψη δεν υλοποιείται και
παίρνει χρόνια για τις ΗΠΑ και τις παγκόσμιες οικονομίες να φθάσουν σε προ-Coronavirus επίπεδα, η επιλογή θα ήταν να
εφαρμόσουν αρνητικά επιτόκια τώρα.
Αυτός θα
ήταν ο τρόπος για να διατηρηθούν οι περισσότερες εταιρείες βιώσιμες,
αποφεύγοντας μαζικές πτωχεύσεις και να αποφευχθεί το γεγονός ότι πολλές χώρες
θα πρέπει να δηλώσουν αθέτηση των χρεών τους.
