Η ηρεμία πριν
από την καταιγίδα
Στρατηγικό
ίδρυμα πολιτισμού
Valentin
Katasonov (Καθηγητής, Διδάκτωρ Οικονομικών Επιστημών, Πρόεδρος της Ρωσικής Οικονομικής Κοινωνίας. SF Sarapova)
Ας συνεχίσουμε
τη συζήτηση σχετικά με τις πολιτικές
ποσοτικής χαλάρωσης (QE).
Αυτός ο ευφημισμός, ο οποίος γεννήθηκε
στη Δύση εν μέσω της παγκόσμιας
χρηματοπιστωτικής κρίσης για το
2007-2009, δεν σημαίνει τίποτα άλλο παρά να
στραφεί στον τυπογραφείο της κεντρικής
τράπεζας για να αντλήσει την οικονομία
με χρήματα σε πλήρη δυναμικότητα.
Το παράδειγμα
δόθηκε από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα
των ΗΠΑ, η οποία από τις 25 Νοεμβρίου 2008
άρχισε να αγοράζει μεγάλες ποσότητες
κρατικών και στεγαστικών τίτλων,
ρίχνοντας δεκάδες δισεκατομμύρια
πράσινα δολάρια στην αγορά κάθε μήνα.
Το πρόγραμμα
αυτό της ποσοτικής χαλάρωσης ολοκληρώθηκε
στις 31 Μαρτίου 2010 και μετά από επτάμηνη
διακοπή ξεκίνησε το δεύτερο πρόγραμμα
(από τις 3 Νοεμβρίου 2010 έως τις 30 Ιουνίου
2011). Στη συνέχεια τέθηκε σε εφαρμογή το
τρίτο πρόγραμμα (από τις 13 Σεπτεμβρίου
2012 έως τις 31 Οκτωβρίου 2014). Τα τελευταία
έξι χρόνια, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των
ΗΠΑ έχει διογκωθεί σαν φούσκα: τα
περιουσιακά της στοιχεία αυξήθηκαν από
0,8 τρισεκατομμύρια δολάρια σε 4,5
τρισεκατομμύρια δολάρια.
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ανέλαβε τη σκυτάλη. Την άνοιξη του 2015, η ΕΚΤ εγκαινίασε το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, το οποίο συνίστατο στην αγορά κρατικών τίτλων των κρατών μελών της Ευρωζώνης. Το ευρωπαϊκό πρόγραμμα συνεχίστηκε μέχρι τις 31 Δεκεμβρίου 2018. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η ΕΚΤ απορρόφησε περίπου 2,5 τρισεκατομμύρια ευρώ από την αγορά του δημοσίου και επίσης διογκώθηκε σαν φούσκα.
Η πολιτική της ποσοτικής χαλάρωσης είναι παρόμοια με την εξάρτηση από τα ναρκωτικά. Εάν η χρήση ενός τυπογραφείου τύπου κεντρικής τράπεζας δικαιολογείται στην οξεία φάση της κρίσης, στην παρατεταμένη κατάχρηση αυτού του μέσου αυτό οδηγεί στο γεγονός ότι η οικονομία σταματά να αναπτύσσεται: τα χρήματα από τον τυπογραφείο δεν κατευθύνονται σε επενδύσεις ή κρατικά προγράμματα που αυξάνουν την πραγματική ζήτηση από τον πληθυσμό, αλλά στη χρηματοπιστωτική αγορά. Αντί της αύξησης της παραγωγής των επιχειρήσεων του πραγματικού τομέα και της αύξησης της κατανάλωσης αγαθών και υπηρεσιών, παρατηρούμε αύξηση της κεφαλαιοποίησης εταιρειών που είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο και ανεξέλεγκτη αύξηση των αγορών εταιρικών χρεογράφων από νομικά πρόσωπα και ιδιώτες.
Οποιαδήποτε άντληση χρημάτων που δεν υποστηρίζεται από προγράμματα ανάπτυξης πραγματικής οικονομίας αργά ή γρήγορα οδηγεί σε έκρηξη των φυσαλίδων της αγοράς. Η κρίση ξεκινά όπως έγινε πριν από 90 χρόνια, όταν το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης κατέρρευσε στις 24 Οκτωβρίου 1929, μετά από το οποίο η οικονομία των ΗΠΑ έπεσε σε μια δεκαετία μακράς κατάθλιψης.
Είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς τι θα συμβεί όταν οι φούσκες που δημιουργήθηκαν μέχρι σήμερα με τη βοήθεια των εκτυπωτικών μονάδων της Fed και της ΕΚΤ σκάσουν. Κάποιες προσπάθειες έχουν γίνει για να σταματήσει η θερμαινόμενη πρέσα. Η Fed ξεκίνησε μια εκστρατεία ποσοτικής σύσφιγξης (QA) τον Οκτώβριο του 2017, δηλαδή να εκφορτώσει τον ισολογισμό της από τις υπερβολικές μάζες τίτλων, αλλά δεν υπήρξε συνέπεια. Το 2019, η Fed άρχισε να την πορεία της ποσοτικής σύσφιξης και τον Αύγουστο σταμάτησαν οι πωλήσεις τίτλων.
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ανέλαβε τη σκυτάλη. Την άνοιξη του 2015, η ΕΚΤ εγκαινίασε το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, το οποίο συνίστατο στην αγορά κρατικών τίτλων των κρατών μελών της Ευρωζώνης. Το ευρωπαϊκό πρόγραμμα συνεχίστηκε μέχρι τις 31 Δεκεμβρίου 2018. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η ΕΚΤ απορρόφησε περίπου 2,5 τρισεκατομμύρια ευρώ από την αγορά του δημοσίου και επίσης διογκώθηκε σαν φούσκα.
Η πολιτική της ποσοτικής χαλάρωσης είναι παρόμοια με την εξάρτηση από τα ναρκωτικά. Εάν η χρήση ενός τυπογραφείου τύπου κεντρικής τράπεζας δικαιολογείται στην οξεία φάση της κρίσης, στην παρατεταμένη κατάχρηση αυτού του μέσου αυτό οδηγεί στο γεγονός ότι η οικονομία σταματά να αναπτύσσεται: τα χρήματα από τον τυπογραφείο δεν κατευθύνονται σε επενδύσεις ή κρατικά προγράμματα που αυξάνουν την πραγματική ζήτηση από τον πληθυσμό, αλλά στη χρηματοπιστωτική αγορά. Αντί της αύξησης της παραγωγής των επιχειρήσεων του πραγματικού τομέα και της αύξησης της κατανάλωσης αγαθών και υπηρεσιών, παρατηρούμε αύξηση της κεφαλαιοποίησης εταιρειών που είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο και ανεξέλεγκτη αύξηση των αγορών εταιρικών χρεογράφων από νομικά πρόσωπα και ιδιώτες.
Οποιαδήποτε άντληση χρημάτων που δεν υποστηρίζεται από προγράμματα ανάπτυξης πραγματικής οικονομίας αργά ή γρήγορα οδηγεί σε έκρηξη των φυσαλίδων της αγοράς. Η κρίση ξεκινά όπως έγινε πριν από 90 χρόνια, όταν το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης κατέρρευσε στις 24 Οκτωβρίου 1929, μετά από το οποίο η οικονομία των ΗΠΑ έπεσε σε μια δεκαετία μακράς κατάθλιψης.
Είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς τι θα συμβεί όταν οι φούσκες που δημιουργήθηκαν μέχρι σήμερα με τη βοήθεια των εκτυπωτικών μονάδων της Fed και της ΕΚΤ σκάσουν. Κάποιες προσπάθειες έχουν γίνει για να σταματήσει η θερμαινόμενη πρέσα. Η Fed ξεκίνησε μια εκστρατεία ποσοτικής σύσφιγξης (QA) τον Οκτώβριο του 2017, δηλαδή να εκφορτώσει τον ισολογισμό της από τις υπερβολικές μάζες τίτλων, αλλά δεν υπήρξε συνέπεια. Το 2019, η Fed άρχισε να την πορεία της ποσοτικής σύσφιξης και τον Αύγουστο σταμάτησαν οι πωλήσεις τίτλων.
Από
την αρχή του τρέχοντος έτους, η Ευρωπαϊκή
Κεντρική Τράπεζα έχει σταματήσει την
πολιτική χαλάρωσης , ωστόσο, και με την
σύσφιξη (πωλήσεις τίτλων από το
χαρτοφυλάκιό της) δεν έχουν ξεκινήσει.
Το πρώτο εξάμηνο του έτους, τόσο οι
αμερικανικές όσο και οι ευρωπαϊκές
κεντρικές τράπεζες καταπάτησαν τους
όρους.
Παρεμπιπτόντως,
η κυριότερη ομάδα υποστηρικτών της
σκλήρυνσης στην Ευρώπη - οι Γερμανοί
και οι Γάλλοι, διότι έμμεσα το κύριο
βάρος της διάσωσης της ευρωπαϊκής
οικονομίας με τη βοήθεια της πολιτικής
της ποσοτικής χαλάρωσης εμπίπτει στις
μηχανές της ευρωζώνης - στη Γερμανία
και την Γαλλία. Ωστόσο, οι υποστηρικτές
της συνέχισης της γραμμής της πολιτικής
χαλάρωσης όπως ο Mario Draghi είναι επίσης
ισχυροί στην Ευρώπη.
Στην Αμερική,
ο Πρόεδρος Donald Trump ήταν και παραμένει ο
κύριος αντίπαλος της νομισματικής
σύσφιξης. Έχει τρία κύρια επιχειρήματα
υπέρ μιας σθεναρής πολιτικής ποσοτικής
χαλάρωσης.
Πρώτον, λένε
ότι άφθονα και φτηνά (ουσιαστικά δωρεάν)
χρήματα θα αναζωογονήσουν την υποτονική
αμερικανική οικονομία.
Δεύτερον, θα συμβάλει στην υποτίμηση του δολαρίου ΗΠΑ έναντι του ευρώ, του γιουάν και άλλων νομισμάτων των σημαντικότερων ανταγωνιστών της στην Αμερική.
Τρίτον, θα επιτρέψει στην κυβέρνηση των ΗΠΑ να αυξήσει το χρέος της χωρίς ιδιαίτερη επιβάρυνση για τον προϋπολογισμό. Λένε ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα αγοράσει κρατικά ομόλογα και το κόστος εξυπηρέτησης του αυξανόμενου χρέους θα μειωθεί λόγω της μείωσης του βασικού επιτοκίου (που με τη σειρά του θα οδηγήσει σε χαμηλότερα επιτόκια των ομολόγων του δημοσίου).
Δεύτερον, θα συμβάλει στην υποτίμηση του δολαρίου ΗΠΑ έναντι του ευρώ, του γιουάν και άλλων νομισμάτων των σημαντικότερων ανταγωνιστών της στην Αμερική.
Τρίτον, θα επιτρέψει στην κυβέρνηση των ΗΠΑ να αυξήσει το χρέος της χωρίς ιδιαίτερη επιβάρυνση για τον προϋπολογισμό. Λένε ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα αγοράσει κρατικά ομόλογα και το κόστος εξυπηρέτησης του αυξανόμενου χρέους θα μειωθεί λόγω της μείωσης του βασικού επιτοκίου (που με τη σειρά του θα οδηγήσει σε χαμηλότερα επιτόκια των ομολόγων του δημοσίου).
Η Trump ζηλεύει την πολιτική της ΕΚΤ και πιστεύει ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ παραμένει πίσω από την Γηραιά Ήπειρο στην απελευθέρωση της νομισματικής πολιτικής. Εάν η Ουάσινγκτον έχει δηλώσει επισήμως έναν νομισματικό πόλεμο κατά της Κίνας, δεν χρησιμοποιεί αυτόν τον όρο ενάντια στην Ευρώπη. Ωστόσο, οι ειδικοί πιστεύουν ότι ο ανταγωνισμός με την ΕΚΤ όσον αφορά τη νομισματική χαλάρωση είναι ένας νομισματικός πόλεμος εναντίον της Ευρώπης. Φαίνεται ότι η Fed και η ΕΚΤ βρίσκονται στο διάδρομο και ανταγωνίζονται στην ποσοτική χαλάρωση. Εάν νωρίτερα τα προγράμματα της Federal Reserve και της ΕΚΤ δεν συνέπιπταν εγκαίρως, τώρα βλέπουμε σχεδόν πλήρη συγχρονισμό. Το Ομοσπονδιακό Αποθεματικό ξέσπασε τον Οκτώβριο και η ΕΚΤ ξεκίνησε στις 1 Νοεμβρίου.
Από
τα μέσα Οκτωβρίου, ο Federal
Reserve ξεκίνησε το τέταρτο πρόγραμμα
ποσοτικής χαλάρωσης. Από τις 15 Οκτωβρίου,
η Federal Reserve άρχισε να εξαγοράζει
βραχυπρόθεσμα ομόλογα δημοσίου (μέχρι
1 χρόνο) αξίας 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων
το μήνα. Οι ενέργειες θα διαρκέσουν
τουλάχιστον μέχρι το τέλος του δεύτερου
τριμήνου του 2020, με συνολικό όγκο 510 δισ.
Δολαρίων. Παράλληλα, η Fed θα συνεχίσει
να επανεπενδύει τα έσοδα από την πώληση
ενυπόθηκων χρεογράφων σε κρατικά
ομόλογα, τα οποία βρίσκονται ακόμα στον
ισολογισμό της. Αυτό θα προσθέσει άλλα
20 δισεκατομμύρια δολάρια το μήνα στις
αγορές κρατικών τίτλων. Ταυτόχρονα, για
κάποιο λόγο οι επικεφαλής της Ομοσπονδιακής
Τράπεζας αποφεύγουν να καλούν τις
προγραμματισμένες πράξεις για τρία
τέταρτα της ποσοτικής χαλάρωσης.
Συνολικά, η Federal Reserve θα δαπανήσει 80 δισ. δολάρια το μήνα για να στηρίξει τον προϋπολογισμό των ΗΠΑ, εκ των οποίων 60 δισ. δολάρια είναι χρήματα. Μέχρι στιγμής, το χρονοδιάγραμμα των πράξεων εξαγοράς τίτλων καθορίζεται μέχρι τα μέσα του 2020, αλλά, σύμφωνα με τους αναλυτές της Goldman Sachs Bank, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα δεν θα μπορέσει να σταματήσει την ποσοτική χαλάρωση μετά το δεύτερο τρίμηνο του επόμενου έτους. Η αγορά χρειάζεται συνεχώς το make-up του δολαρίου σε σχέση με τις γιγαντιαίες τοποθετήσεις του αμερικανικού δημοσίου χρέους σε περίπου ένα τρισεκατομμύριο δολάρια ετησίως, τραβώντας ρευστότητα από όλες τις αγορές.
Συνολικά, η Federal Reserve θα δαπανήσει 80 δισ. δολάρια το μήνα για να στηρίξει τον προϋπολογισμό των ΗΠΑ, εκ των οποίων 60 δισ. δολάρια είναι χρήματα. Μέχρι στιγμής, το χρονοδιάγραμμα των πράξεων εξαγοράς τίτλων καθορίζεται μέχρι τα μέσα του 2020, αλλά, σύμφωνα με τους αναλυτές της Goldman Sachs Bank, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα δεν θα μπορέσει να σταματήσει την ποσοτική χαλάρωση μετά το δεύτερο τρίμηνο του επόμενου έτους. Η αγορά χρειάζεται συνεχώς το make-up του δολαρίου σε σχέση με τις γιγαντιαίες τοποθετήσεις του αμερικανικού δημοσίου χρέους σε περίπου ένα τρισεκατομμύριο δολάρια ετησίως, τραβώντας ρευστότητα από όλες τις αγορές.
Η
Goldman Sachs προβλέπει ότι η εξαγορά των
τίτλων του δημοσίου θα συνεχιστεί
τουλάχιστον μέχρι το τέλος του 2022. Μόλις
λίγες ημέρες μετά την έναρξη ενός νέου
γύρου των φυσαλίδων της ποσοτικής
χαλάρωσης η χρηματιστηριακή αγορά των
ΗΠΑ άρχισε να φουσκώστε περισσότερο.
Στις 20 Οκτωβρίου, ο δείκτης του δείκτη
S & P 500 καθορίστηκε: έσπασε το ιστορικό
μέγιστο και έφτασε τις 3044,44 μονάδες. Και
ο δείκτης Dow Jones, ο οποίος περιλαμβάνει
μετοχές των 30 μεγαλύτερων εταιρειών
των ΗΠΑ (με συνολική κεφαλαιοποίηση 7
τρισεκατομμυρίων δολαρίων), πρόσθεσε
5,8% από τον Αύγουστο. στερείται λιγότερο
από ένα τοις εκατό για να σπάσει το
ρεκόρ.
Και στην Γηραιά Ήπειρο, ο πρόεδρος της ΕΚΤ Mario Draghi ανακοίνωσε στις 12 Σεπτεμβρίου την επανέναρξη του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης με τη μορφή αγορών περιουσιακών στοιχείων αξίας 20 δισ. ευρώ το μήνα από την 1η Νοεμβρίου 2019 Το δελτίο Τύπου της ΕΚΤ χρησιμοποιεί πολύ όμορφη γλώσσα: "Το πρόγραμμα θα διαρκέσει όσο χρειάζεται για να ενισχυθεί ο προσαρμοστικός αντίκτυπος των επιτοκίων του και θα ολοκληρωθεί λίγο πριν από την έναρξη του κύκλου αύξησης των επιτοκίων της ΕΚΤ. σημαίνει ότι δεν υπάρχει καμία πιθανότητα να σταματήσει ο εκτυπωτής. Το ξεμάτιασμα θα συνεχιστεί μέχρι να ξεσπάσει η κρίση.
Έτσι, χάρη στην σύγχρονη λειτουργία των εκτυπωτικών πιεστηρίων της ΕΚΤ και του FED, η προσφορά χρήματος στην Ευρώπη και στις Η.Π.Α. θα αυξηθούν αισθητά κατά τους επόμενους μήνες, καθώς μπορεί να προκύψει παραπλανητική ψευδαίσθηση της αναβιώσεως της παγκόσμιας οικονομίας, συμπεριλαμβανομένων των επονομαζόμενων αναδυόμενων αγορών, δεδομένου ότι σημαντικό μέρος των προϊόντων των δύο προαναφερθέντων τυπογραφείων υπερβαίνει τα δικαιώματα τους. Δεν αποκλείω ότι θα υπάρξει μια αίσθηση ανάκαμψης της ρωσικής οικονομίας. Ωστόσο, πρόκειται για μια οπτική εξαπάτηση, μια ηρεμία πριν την καταιγίδα, η οποία προσεγγίζεται από τις τελευταίες αποφάσεις του Ομοσπονδιακού Συμβουλίου Αποθεμάτων και της ΕΚΤ.
https://www.fondsk.ru/news/2019/11/02/sinhronnoe-vkljuchenie-pechatnyh-stankov-frs-i-ecb-finishnaja-prjamaja-k-mirovomu-krizisu-49370.html
